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科技企业为什么爱投资?

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发表于 2020-11-21 14:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
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作者
李刚  腾讯研究院首席研究员
已往20多年,科技企业做投资成为一股举世风潮。根据毕马威发布的举世风险投资追踪陈诉,举世风投总额从2010年的每季度100亿美元快速增长到2018年前后的700~800亿美元,之后小幅回落,现在稳固在600~700亿美元的水平上。
此中,企业风险投资(Corporate Venture Capital, CVC)占总金额四分之一左右,交易业务宗数大概占到15~20%。在地区分布上,不但是在西欧等发达国家和地域,国内、印度、巴西、东南亚也都有非常活泼的股权投资运动;在投资范畴上,不但是在数字媒体、金融科技、共享交通、交际电商等等与互联网干系的范畴内,生物制药、可再生能源、新质料开发、可穿着装备、以致空间探索等范畴也是科技企业投资偏幸的方向。
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企业为什么要做投资

股权投资是VC\PE等专业投资机构紧张的红利模式,非金融范畴的企业为什么要做股权投资?对此有各种看法。一种是企业增长和发展所需。股权投资黑白常紧张的战略工具,是扩张业务版图的利器。通过股权投资,企业可以快速进入新的目的市场。这个市场可以是主业务务之外的其他行业板块,比方特斯拉通过并购SolarCity快速进入太阳能范畴;也可以是一个新的地区市场,比方阿里通过投资 Lazada进入东南亚特殊是印尼斲丧市场;还可以是一个新的技能范畴,比方罗氏制药通过投资Genentech进入基因编辑-大分子药物研发范畴。另一种是少数股权投资看成实物期权(real option),对冲谋划风险。面对不确定性很高的新技能和新模式,可以先少投一点,假如技能研发顺遂大概新贸易模式得到验证,再加码;反之,丧失也在可控制范围内。在研发强度大、风险高的行业如制药、半导体、娱乐媒体等行业,如许的投资是常态化的。少数股权投资,一方面为创业公司提供急需的资金,另一方面公司照旧由首创团队控股,掩护他们的投入积极性,有利于相助结果最大化。固然也有一种观点以为,把企业规模较大的控股或并购看作资源运作的数字游戏。举个例子,电商的市盈率大概30~40,传统百货市盈率大概只有电商的一半15~20(以致更低)。一家电商投资控股一祖传统百货,把后者的利润并表,让后者的利润也享受高市盈率,有利于提升公司市值。但如许纯粹提升市值的资源游戏,在成熟的金融市场已经很少见。尤其在科技行业的股权投资中,近来看到的并购案每每是反着来——已控股可以并表,却偏偏不并表,按权益法算收益,不要这运作来的市值。第四种观点则更严峻,以为企业并购扩张是由于股权分散导致股东难以束缚管理层,出今世理题目(agency problem)。不受束缚的管理层搞多元化投资盲目扩张,并购来的新业务连续从主业务务抽血,导致团体服从低下。署理题目经常被看成是美国二战后出现企业团体化海潮(conglomerate wave)的背后推手。这一海潮一度导致很多美国企业出现大企业病,颟顸痴钝,与市场摆脱,在与日本企业的竞争中被动挨打。80年代,在外部市场压力下,美国出现整并潮(consolidation wave),欺压多元化企业团体重新聚焦主业务务,退出非干系市场,经济的团体服从确实得到提升。除了这些一样寻常性的表明,详细到现实中的个案,环境就更复杂些,投资的小目的五花八门。比方把并购当培训,扩充企业的专利库、知识库;把并购当雇用,通过并购把外部创业团队变成内部同事小搭档;把并购当增长,在伯克希尔哈撒韦,全部的并购不外是大额超恒久股票投资;把并购当防御,买下大概的威胁,掩护市场职位,好比欧盟反把持女皇Margrethe Vestager在近期的一个论坛公开号令欧洲电信企业多做欧盟内的跨国并购,以便更好拦截来自域外的“机遇主义者”[ii]。
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科技行业投资的三大驱动力

近些年,随着云盘算、大数据、人工智能这些移动互联网底层技能的渐渐成熟、成型,开始贸易化应用,数字经济越做越实,从25年前纸面上的概念变成现实中增长敏捷的市场和规模很大的行业。数字技能也从移动互联网行业快速溢出,渗出到餐饮、旅游、交通、金融、医疗、辅导,以致到制造、到农业。之以是出现广泛的溢出(跨行业应用),是由于数字技能是通用技能,可以在很多差别行业的差别场景中使用。溢出的过程也是原生技能跨出本行业与其他行业的技能体系相联合的过程,出现很多基于一次创新的二次创新,好比移动付出、好比长途协同办公、直播带货、共享经济。基于这些二次创新,新的企业构造、新的就业情势不绝从传统行业中涌现出来,形成大巨微小的数字生态。随着这些数字生态的长大,新的企业构造、新的就业情势也从边沿地带渐渐成为被关注、被扶持的对象。来自科技企业的股权投资,对数字生态的形成和发展起到很大推动作用,是数字技能跨行业溢出的加快器。作用至少表现在三方面。起首是提供资金,股权投资给创业企业、规模较小的企业、渴望实现数字化转型的传统企业提供了发展和转型急需的资金。在这方面,专业的风谋利构与科技企业每每携手为创新项目提供支持。其次是强化创新。科技企业到场的投资,配套的每每另有云架构、定制算法、数据中台等紧张的数字化工具,以致派出专业团队与被投资方共同研发针对性的办理方案,立体化、长线化支持数字生态中的创业和传统经济的转型。第三是创建互信。数字技能快速外溢,行业发展机遇稍纵即逝,无论对渴望转型的传统企业照旧拥有创新想法的初创企业而言,缺少了雷同传统财产链中创建互信的时间窗口和相助机遇。没有互信,创新和转型难以形成协力,快速突破。少数股权投资可以快速有用在企业间创建互信,现实上是明白了企业的分工,初创企业、传统企业、科技公司在相助中各自做好自己善于的部门,分享创新和数字化转型带来的优点。一个完备的数字生态特点应该是“三多”——多脚色、多平台、多中心。多脚色指生态中有市场、有生产者(开发者)、有斲丧者,有投资人、另有羁系方等,各司其职调和共处;多平台包罗市场平台、融资平台、制造平台、管理平台、底层的云平台和其他数据中台等,是生态中资源活动的管道;多中心是说根据生态中的经济运动范例,可以出现多个市场交易业务中心、行业数据中心、地区制造中心,是生态当中的蓄水池。已往十年,来自科技企业的股权投资对数字生态的形成起到催化作用。现在看到的围绕电商平台、交际媒体、硬件和操纵体系发展出来的各类数字生态已经表现出一些“三多”的特点,行业界限被冲破、多方到场、创新活泼。但生态远未到达均衡。可以预见,未来十年如许的投资会更多、带来更丰富的资源匹配,把全部的到场方都转化为生态共建者。只有全部人都深度到场才华到达数字生态“三多”的理想状态。
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生态视角下的创新与寻衅

对科技企业通过投资建立数字生态的做法也有一些差别看法,比方对用户隐私、网络安全的担心,对是否会影响市场创新和竞争的疑虑。应该说在财产范式变迁的配景下,这些疑虑和担心也恰恰是我们迈向数字期间过程中所必须办理的困难和寻衅。以网络安全为例,随着越来越多的生产、生存、举动数据化,本日我们所评论的安全概念也在不绝深化,假如说十年前我们还更多夸大产物的功能性安全,那我们本日更必要关注的是举动安全、生态安全。同理,对隐私、创新、竞争的明白,也同样在不绝进化中。在我们迈向数期间过程中的这些困难和寻衅,既是科技发展要攻坚的目的,同样也是必要服从的底线、红线。数字生态覆盖的范围越广,用户群体越多元,这些底线就越要守得牢固。在当下技能厘革和财产厘革交汇的汗青节点,新的财产范式正在孕育之中,必要稳固的发展环境。科技的创新自己存在突破周期长、分波段演进的特点,而企业的外部经济环境也有颠簸周期,因此基于科技突破的创业也有巨细年之分。以是,基于数字技能构建的生态体系,既有其稳固性,也有其脆弱性。每一次技能厘革,都是对原有数字生态体系的磨练,也是构建新数字生态体系的机遇。岂论是经济周期照旧科技周期,来自外部的忽然厘革大概给生态内反抗力较差的初创企业、中小企业带来打击。而来自科技企业的投资大概会起到减震器的作用,更换外部骤停的融资机制支持财产连续发展。树底下,小草不停都在茂盛生长。各类平台,岂论是交际、电商、O2O,都是各种小商家小门店搜集之地,没有这些小草,那里会有大树。科技突破每每与创业潮相伴。以互联网行业从PC端向移动端的演进为例,其不但带来了终端硬件的发展,也动员了美团、滴滴、小米、快手、头条等创业团队的快速发展,并在相应范畴构建新的生态体系。科技企业投资多,但不妨碍互联网行业成为国内竞争最猛烈的行业,实在从举世二战后的履历来看,创新活泼、竞争猛烈的行业从来也都是股权投资麋集、归并重组频仍的行业。基于行业领先企业构建的数字生态体系,是推动中国专利数、顶会文献数短时间逾越西欧发达国家,居于举世领先位置的紧张气力。未来科技范畴的国际竞争,将是来自差别数字生态体系的创新本事之争,基于生态和个体的创新相辅相成,没有用户、开发者的活泼,哪有生态的繁荣;没有繁荣、康健的生态,怎样去吸引商家聚集。无论是对生态体系的构建者,照旧对基于生态创新的开发者、商家而言,在不绝向前演进的过程中,唯有创新才华保持不被镌汰。
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结语

数字生态建立是恒久的过程,是中国经济形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的紧张抓手。本年上半年,面对百年大疫的寻衅,基于数字化创新而来的工具清静台,为支持控制疫情的非常步伐、支持后续的经济重启复工复产起到了关键作用,以创新的通用技能动员经济团体发展。数字经济发展的微观布局就是大巨微小的数字生态,数字生态的构建要想实现“出圈”,就要跳出闭环头脑,扩大生态共建者的朋侪圈,让数字经济走得更快、走得更稳、走得更远。
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   表明
KPMG,“Venture Pulse Report”,https://home.kpmg/xx/en/home/campaigns/2020/10/q3-venture-pulse-report-global.html
[ii] Javier Espinoza & Nic Fildes, EU competition chief urges morecross-border M&A,Financial Times,JUNE 25 2020, https://www.ft.com/content/f1f99511-5ea5-4ee4-bfdd-2e098bacf87d




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